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[何为股票杠杆]海通策略:不迷信沪指“马奇诺防线” 没实质意

核心结论:①上证综指2804点缺口类似“马奇诺防线”,没有实质意义,最近1周部分强势股回调本质是性价比下降,微观上市场横盘已难以持续。②这轮调整起源于估值修复后基本面没跟上,中美贸易摩擦升级使得调整更艰难,短期仍需

  核心结论:①上证综指2804点缺口类似“马奇诺防线”,没有实质意义,最近1周部分强势股回调本质是性价比下降,微观上市场横盘已难以持续。②这轮调整起源于估值修复后基本面没跟上,中美贸易摩擦升级使得调整更艰难,短期仍需警惕内外负面因素的发酵。③上证综指2440点反转的中期趋势不变,调整完进入下波上涨需要市场面、基本面、政策面共振,耐心等待。

  不迷信“马奇诺防线”

  最近周市场小幅下跌,上证综指最低触及2822点,有观点认为上证综指2804点是强支撑、市场将继续在2800-3000点震荡盘整,源于前期上涨2804-2838点是跳空缺口,我们认为2804点好比二战中法国为抵抗德国构筑的“马奇诺防线”,没有实质意义,缺口难挡市场调整趋势,维持《6月仍需警惕-20190602》观点,调整还未结束。

  1.市场横盘已难以持续

  无需神化上证综指2804点缺口。5月上证综指在第周大跌后,回落至2800-3000横盘震荡区间,最近周市场持续下行,上证综指触及低点2822点,投资者中有观点将2804点视为很重要的个技术支撑位,源于2月22-25日上证综指出现2804-2838点跳空缺口,2月22日周五中央政治局会议提出“金融供给侧改革”,25日周市场跳空上涨,当日上证综指大涨5.6%,成交额1.03万亿,较年初以来日均3537亿元成交额显著放量。有观点认为这是确认牛市的跳空缺口,历史上这样的缺口都不会补,因此支撑很强。我们回顾牛市初期市场上涨的跳空缺口,以05年下半年、08年四季度、14年7月-11月为例(上证综指最低点在13年6月,真正启动在14年7月,期间2000点附近横盘1年)。05/9-05/12期间上证综指从05/6的998点反弹至05/9的1223点,上涨初期没出现明显跳空,7月22日1022-1024点,跳空2个点,成交额168亿元较前交易日75亿元放量上涨,这缺口在牛市上涨阶段没有回补。08/10-08/12期间上证综指从10月底的1664点上涨436点至12月初的2100点,上涨初期11月10日出现1762-1782点跳空,当日成交金额782亿元,较前交易日400亿元显著放量,这缺口同样没补。14年7月上证综指横盘1年后启动上涨,7月28日周相比7月25日周五跳空,2127-2135点,大涨2.4%,成交额3296亿元较前交易日2175亿元显著放量,这跳空源于反腐带来的改革预期迅速升温。前三次牛市缺口均出现在市场底部附近,没有回补,但是这次2804-2838点缺口,相比最低点2440点已经累积了定的涨幅。从其他指数看,中小板指目前5263点已回补2月22-25日5689-5770点缺口,创业板指目前1416点已回补2月22-25日1456-1481点缺口,前期领涨的板块,如券商指数目前6974点已回补2月22-25日7518-7767点缺口,再如5G指数5月初939点已回补2月22-25日1008-1034点缺口。我们认为无须神话技术缺口,市场关键还是看基本面,遵循其内在逻辑,2804点类似“马奇诺防线”,没有实质性意义。

  强势股有松动迹象。我们6月初月报《6月仍需警惕-20190602》就提出1-2个月注意前期强势消费白马股补跌风险,19年4月9日-5月31日最大跌幅较小、回吐力度小(下跌回吐前期涨幅的比例)的行业分别是食品(-6.4%/0.12)、保险(-7.5%/0.30),白酒(-10.3%/0.20),农业(-11.4%/0.22),医药(-14.0%/0.49),参考18年经验在调整后期这些前期强势板块调整压力较大。从最近周市场表现看,部分板块已出现大幅调整,白酒(-3.4%),医药(-6.7%),农业(-7.7%),上证综指(-2.4%),其中农业、医药跌幅居前。农业方面,部分龙头公司如正邦科技(行情002157,诊股)5月生猪出栏量同比下降26%,市场开始担忧猪瘟在催升猪价的同时,上市公司生猪存活-销售也会受到拖累。医药方面,财政部网站公布将对77家医药企业进行会计信息质量检查工作,对医药企业费用的真实性、合规性开展大检查,77家企业中上市公司及子公司有23家,市场担忧检查再挖出类似于康美的大问题。我们认为最近周强势股松动关键是目前性价比不好,前期涨幅太多导致资金出现获利回吐的可能,类似情况在18年10月,18年1月底-9月底,部分强势股没怎么跌,10月市场再次下跌时强势股补跌,当时最大跌幅靠前的行业为白酒(-19.6%)、医药(-18.0%),而同期上证综指为-13.2%。19年这次调整从4月最高点3288点下跌400多点至5月初2838点,随后市场在2950-2820点横盘震荡,部分强势股股价甚至创了新高。《九现象会再现吗?-20190519》中我们分析过19年难以复制17年或13年那种结构很极致的行情。从机构持仓看,4-5月外资净流出752亿元,净流出最多的行业为食品饮料(248亿元)、家电(88亿元)、银行(61亿元)、电子元器件(55亿元),但公募没有明显减仓,偏股混合型基金、股票型基金整体仓位81-82%、86-87%,高于上涨阶段类似点位的79-80%、85-86%。对比我们认为内资很可能在抱团白马,使得下跌初期白马股仍相对强势,往后看山高风大,警惕机构仓位下降过程中前期强势股继续补跌。

  2.本轮调整还未结束

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作者: admin

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